CMF:循序渐进推进人民币国际化，扩大人民币在跨境贸易和投资使用

12月18日，由中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院和中诚信国际信用评级有限责任公司联合主办的中国宏观经济论坛(CMF)宏观经济理论与思想研讨会(第3期)在线举行，本期讨论会围绕“布雷顿森林体系崩溃五十年：美元本位评估、未来体系展望与中国货币战略”，中国人民大学经济学院教授刘凯代表课题组做主题发言。刘凯表示，对国际货币体系演化要有充分的耐心，不要指望美元本位很快被替代。在中短期内，人民币国际化应该以我为主，与双循环新发展格局相配合。

回顾了布雷顿森林体系崩溃五十年来的全球货币金融以及宏观经济的变化和相关规律，得到两点启示：一是国际货币体系的演进有其规律性和惯性，旧的体系被替代需要一个过程，经常存在中间过渡态，就像由金本位到布雷顿森林体系和牙买加体系，很久才脱离了金属货币的枷锁，所以，对国际货币体系演化要有充分的耐心，不要指望美元本位很快被替代。国际货币体系的公共品的属性决定了未来的国际货币体系的根本出路，可能不是以超主权国际信用货币为基础，要在全球民主协商下进行新的设计和运行，这一点对中国的货币战略很重要，短期内可以分享美元霸权，推进人民币国际化。

二是在这样大背景下人民币国际化怎么走?在中短期内，人民币国际化应该以我为主，与双循环新发展格局相配合。在中短期内，以美元为核心的国际货币体系依然稳固，推进人民币国际化。货币国际化的核心只是打造强货币，货币国际化是远远滞后于一国经济的地位的。要循序渐进推进人民币国际化，坚持市场驱动和企业自主选择，坚持以内为主以我为主，要与双循环新发展格局相配合，内循环是货币国际化的先决条件，外循环是货币国际化的手段，中短期之内要抓住有利时机有所作为，扩大人民币在跨境贸易和投资使用。

长期内国际货币体系很有可能进入一个多元的时代，与多极化的全球经济政治格局对应，中国应该提前做好规划和相关的制度安排。一是在控制金融风险的同时要稳步朝着资本帐户开放和更具有弹性的汇率制度发展，这是将来成为国际主要货币的前提制度条件;二是稳定推动国内金融基础设施和金融制度的建设完善，达到与美国、欧洲相齐平的国际一流水平，在产业发展、对外贸易、政府职能要进一步推动制度化的开放，并且以制度化的开放推进相关建设和国内改革，增强中国市场对外国资本和资金的吸引力，为未来的多元货币时代做好准备。

关于数字人民币和人民币国际化，刘凯建议，中短期内要继续加强当前版本数字人民币的研发，优化相关的设计，但数字人民币和人民币国际化以相对独立的逻辑，应该稳中求进，没有必要为了人民币国际化强行加快数字人民币的研发，也没有必要为了加快人民币的国际推广而强行推进金融开放等制度改革，要稳中求进循序渐进。

关于全球贸易失衡有多种原因的探讨。比如，全球储蓄过剩、发达国家美国和其他经济体间增长差异、老龄化等问题，根本原因是美元本位本身，只要全球贸易正增长及美元本位存在，国际社会就会产生超额的美元需求，美国国内储蓄不足，无法资本输出情况下，以持续性贸易逆差为主要特征的贸易失衡就不可避免，而且理论上证明了这对美国居民福利有利，对其他国家的居民福利是有害的。

从维护国际金融市场稳定的角度来看，布雷顿森林体系之后到牙买加体系时期，全球金融危机前，无论是银行业危机、货币危机、外部违约，可以看到牙买加体系时期是显著上升，美元本位未能维持国际金融市场的稳定，从近二十年全球金融危机可以看到，尤其是新兴经济体，美元升值、美元升值预期和美联储加息是经常造成了新兴经济体货币危机和金融危机的主要原因。

从公平的角度看，美元本位并不是公平的贸易体系。从国际贸易角度证明了当前美元本位下货币长期非中性，和主流货币长期中性理论是不一致的，全球名义增长有利于居民福利，离岸美元越强，美元在国际贸易中的角色越重，美国国民的福利是会上升，其他国家和全球居民的福利是会下降的。美国利用新的全球循环的机制巩固了美元的霸主地位。美国国内储蓄不足，加上国际上有离岸美元需求，导致美国贸易逆差。美国贸易逆差输出美元，满足世界需求，同时美元币值保持相对稳定。部分美元通过资本帐户回流，维持美国低利率，美国低利率又维持美国政府的赤字和居民的高消费，进一步导致美国的储蓄不足，形成美元全球循环机制，在这个机制下，美国的霸权地位或者美元本位可以维持下去。从布雷顿森林体系到牙买加体系美元流动性全球供给基本上发生一些转变，当时在布雷顿森林体系美国是贸易顺差，资本金融帐户是逆差，但是到了牙买加体系变成了美国是贸易逆差，资本金融帐户顺差，现在美国国内持续的这样一种储蓄不足的状态只能维持下来。

虽然有美元全球循环，但美元本位的内在矛盾相当突出，集中表现在美元既是美国本国货币也是世界货币的双重角色导致了一系列的矛盾，美国拥有超级特权，地位与他国的不平等，破坏了公平性的原则，其他国家怨声载道，2008年以后国际货币体系改革的呼声四起。

未来的国际货币体系会怎样发展。刘凯首先从国际政治经济学的视角进行探讨，货币强权背后是经济、政治权利的霸权。无论是布雷顿森林体系还是牙买加体系公共性缺陷都是很明显的，大国操作，铸币税铸币债全球公共利益分配不均匀，危机频发等。当世界霸权国家或领袖国家走向衰落，新兴国家尚不能承担责任的时候，全球治理会出现一个真空，从全球公共品的角度看就会供给不足，全球治理会出现问题。所以，我们认为金德尔伯格陷阱陷井或者霸权稳定论有一定的道理，但是它的缺陷是明显的，它忽略了全人类作为一个整体来通过民主协商构建新制度解决全球问题的能力，过于强调霸权和超级大国提供公共品和维护国际秩序方面的作用，因此有为霸权辩护的嫌疑。虽然，目前全人类通过民主协商解决问题还很弱，但仍将是未来人类发展的方向，否则，这些问题和冲突永远解决不了。全球气候变换、新冠疫情等事件也呼唤这样一种全球的能力。

未来国际货币体系的根本出路还是要于基于全球各国民主协商的合理制度安排，从金本位到布雷顿森林体系到牙买加体系，这是彻底摆脱金属货币制约的过程，从金属货币慢慢过渡到与金属货币挂钩的主权货币，再到主权信用货币，从牙买加体系要过渡到未来的国际货币体系首先市场要发挥作用，同时要基于更高理性的规则和管理，对贸易、金融、宏观构成的稳定做出更好的规划。